香港機遇：構建萬億美元RWA經濟

林屛博士 和 杜珠聯律師

機遇與市場 📈

全球金融正處於一個歷史性的轉折點。真實世界資產（RWA）的代幣化正迅速成為推動區塊鏈技術進入主流的「殺手級應用」。頂級金融機構的預測凸顯了這一結構性轉變的巨大規模：花旗集團預測，到2030年，代幣化數位證券的市場規模將達到 4萬億至5萬億美元¹；而波士頓顧問集團則預見了同一時期內高達 16.1萬億美元 的更廣闊前景。²

這未來並非遙遠。已然矗立的「機構資本之牆」，正在積極尋找安全、合規且高效的路徑進入數位資產的生態系統。一份由安永和Coinbase聯合發布的報告揭示，86%的機構投資者已經或計劃投資於數位資產，這標誌著一個清晰且迫切的市場需求。³ 然而，關鍵的挑戰在於，僅有技術是遠遠不夠的。要實現真正可擴展的流動性，必須建立一個值得信賴的、機構級別的框架。

在這樣的背景下，香港正在審慎執行一項宏大戰略。通過自上而下、由政府主導的方式，系統性地構建一個全面的、以合規為先的框架。戰略的目標，不僅是成為Web3經濟的參與者，更是要將香港打造成為全球真實世界價值代幣化的主要、受監管的樞紐。

藍圖：三層框架下的彈性生態系統

香港的策略並非基於臨時的技術堆砌，而是建立在一個為彈性、可擴展性和機構信任而設計的連貫架構藍圖之上。這個藍圖可以被概念化為一個協同作用的三層框架。

• 第一層：貨幣基礎 (The Monetary Foundation): 這個基礎底層，提供了新的數位貨幣基礎設施。它由完全儲備、合規且受監管的穩定幣組成旨在利用穩定幣的支付與清算功能，而非試圖創造一種新的「超主權貨幣」。⁴

• 第二層：增長引擎 (The Growth Engine): 這是價值創造層。在此，RWA代幣化將釋放房地產、私募信貸乃至知識產權等領域數萬億美元的潛在流動性，創造一個全新的可投資產品世界。

• 第三層：信任基石 (The Trust Bedrock): 這是治理與透明層，是整個系統能夠吸引機構參與的關鍵。它包含鏈上審計系統和強大的法律框架，並最終錨定於香港的主權法律和金融監管體系之內——這是貨幣主權的最終體現。

三層框架的運作機制

第一層：貨幣基礎

任何金融市場的引擎都是其清算層。與SWIFT等傳統系統相比，穩定幣實現了即時、全天候的全球轉帳，且成本極低，代表了一種範式轉變。

正如李揚教授所論述的，穩定幣的核心功能是支付與清算。⁴ 香港的策略完全接受此觀點，將穩定幣定義為高效的支付工具，而非主權貨幣的挑戰者。香港的穩定幣發行許可制度，要求發行方維持100%的優質流動資產儲備，並遵守嚴格的風險管理標準。這種方法利用市場驅動的工具（穩定幣），在國家主權的框架內，構建了強大的流動性軌道。其商業模式依賴於市場對發行人資產管理和兌付能力的信任，而非國家信用。

第二層：增長引擎

在穩固的貨幣基礎之上，生態系統的重心便轉向其核心目標：通過RWA代幣化創造價值。全球經濟中，有數百萬億美元的資產處於非流動狀態。RWA代幣化通過將這些資產的所有權轉換為可在區塊鏈上交易的數位代幣，解決了這個問題。

這個過程帶來了兩個革命性的好處：

• 部分所有權: 一家價值5000萬美元的酒店，可以被代幣化為5000萬份每份1美元的數位股份，從而實現高價值創收資產的普及化。

• 增強流動性: 這些代幣可以在持牌的數位資產交易所進行全天候交易，為那些曾經被長期鎖定的資產創造了二級市場。

香港的監管框架，特別是《證券及期貨條例》（SFO）為「證券型代幣」提供了清晰的指引，為發行方將代幣化資產合規地推向市場創造了明確的路徑。

第三層：信任基石

要讓「機構資本之牆」大規模流入，強大的增長引擎和高效的清算軌道是必要的，但還不夠。最終、也最關鍵的一層，是結合了技術透明性與主權法律確定性的信任基石。

以一個價值5000萬美元的代幣化酒店作為實際例子。傳統上，這類項目的投資者只能收到不透明的季度報告。區塊鏈技術從根本上改變了這一遊戲規則。通過使用一個去中心化的預言機網絡，酒店的真實世界數據可以直接、安全地輸入到區塊鏈上。

• 實時數據整合: 預言機可以連接到酒店的物業管理系統（PMS）API，以獲取關鍵的實時營運數據，例如每日入住率、平均每日房價（ADR）和每間可用客房收入（RevPAR）。

• 不可篡改的業績記錄: 這些數據被寫入區塊鏈，創建了一個防篡改、可審計的酒店收入實時分類帳。這為投資者提供了對其底層資產表現和價值的即時、透明的視圖，用即時、可驗證的事實取代了延遲的、基於信任的報告。

• 自動化、去信任化的支付: 智能合約可以被編程設定，將經過驗證的每日或每週收入的特定比例，自動分配到代幣持有者的數位錢包中。這實現了股息支付的自動化，不僅提高了效率，還消除了交易對手風險。

  
  

儘管這一技術層提供了前所未有的透明度，但信任的最終來源是主權。李揚教授強調，只要世界由主權國家構成，貨幣的主權屬性便不會被消滅。⁴ 香港的法律和監管框架正是這個信任基石的柱石。證券及期貨事務監察委員會（SFC）對虛擬資產服務提供者（VASP）的嚴格發牌制度，以及強大的《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集條例》（AMLO），確保了所有參與者都遵守最高標準。嚴格的治理（包括以上酒店示例中的數據、智能合約和代幣在內的數位資產創新），確保牢牢地錨定在香港的經濟管治之內，從而提供了大型機構所尋求的確定性。

結論：一個新經濟時代的宏大策略

真實世界資產的代幣化代表了一場金融範式的轉變。香港的策略是一項經過深思熟慮的佈局，旨在為這個新時代構築基礎設施。通過優先考慮合規、安全和透明度，香港正在展示如何利用去中心化技術的效率，同時鞏固而非削弱國家的貨幣和法律主權。

這一定位使香港能夠成為下一代全球資本流動的中心樞紐。這就是香港的策略——一個在堅不可摧的信任基礎上，開創經濟繁榮新時代的清晰藍圖。

參考文獻

1. 花旗集團環球視野與解決方案 (Citi GPS: Global Perspectives & Solutions). (2023). 貨幣、代幣與遊戲：區塊鏈的下一個十億用戶與萬億價值 (Money, Tokens, and Games: Blockchain's Next Billion Users and Trillions of Value). 花旗集團。

2. 波士頓顧問集團 (Boston Consulting Group) & ADDX. (2022). 鏈上資產代幣化在“加密寒冬”中的重要性 (Relevance of on-Chain Asset Tokenization in ‘Crypto Winter’).

3. 安永 (EY) & Coinbase. (2025). 2025年機構投資者數位資產調查 (2025 Institutional Investor Digital Asset Survey). 此為原文引用的前瞻性/假設性報告；來自安永、富達數位資產等機構的真實世界調查持續顯示，機構對數位資產的興趣日益濃厚。

4. 李揚 (Li, Yang). (2025). 《穩定幣將如何終結“貨幣”本身？》. 該文為《穩定幣：重塑全球貨幣秩序》一書所作的序言。國家金融與發展實驗室 (NIFD)。